中银国际证券股份有限公司李可伦近期对璞泰来进行研究并发布了研究报告《三季报业绩符合预期，三大业务全面推进》，本报告对璞泰来给出增持评级，当前股价为57.88元。

璞泰来(603659)

公司发布 2022 年三季报，前三季度实现盈利 22.73 亿元，同比增长 85%；公司各项业务板块产品产销快速增长，负极产能投放加快；维持增持评级。

支撑评级的要点

前三季度盈利同比增长 85%符合预期：公司发布 2022 年三季报，前三季度实现营收 114.14 亿元，同比增长 81.31%；实现盈利 22.73 亿元，同比增长 84.68%；实现扣非盈利 21.82 亿元，同比增长 88.68%。其中第三季度实现营收 45.19 亿元，同/环比分别增长 90.50%/20.05%；盈利 8.77 亿元，同/环比分别增长 92.40%/15.59%；实现扣非盈利 8.49 亿元，同/环比分别增长 92.75%/17.83%。公司业绩符合预期。

负极材料产销两旺，盈利能力稳健：公司负极材料丰富的产品线有效覆盖了国内动力市场客户需求，对冲了消费电子及欧洲市场的阶段低迷，我们预计公司三季度负极销量约 3.9 万吨，环比增长 34.48%，四季度排产环比继续保持增长，全年出货量有望达 15 万吨。 公司一体化布局优势逐步显现，我们预计三季度负极单吨盈利保持 1.1-1.2 万元/吨，环比持平，全年石墨化自供水平提升至约 70%。

涂覆隔膜产能持续释放，一体化布局加快：我们预计公司三季度涂覆隔膜销量约 11 亿平，环比增长超 10%，盈利能力保持稳定。公司着力打造隔膜完整生态圈，加快四川基膜产能建设，PVDF、纳米氧化铝及勃姆石产能建设快速推进，已经开始贡献利润。

锂电装备业务快速发展：公司江西嘉拓二期机加工厂房于上半年建成投产，有效提高了烘箱、风嘴等关键零部件自给能力，同时加快肇庆、东莞基地建设进度，成本控制及交付能力进一步加强。公司目前锂电装备业务在手订单饱满，将持续贡献业绩增量。

估值

在当前股本下，结合公司三季报与行业供需情况，我们将公司 2022-2024年预测每股收益调整至 2.29/3.15/4.25 元（原预测为 2.15/3.06/4.24 元），对应市盈率 27.2/19.8/14.6 倍；维持增持评级。

评级面临的主要风险

价格竞争超预期；新能源汽车需求不达预期；新建产能释放不达预期；新产品研发不达预期；新冠疫情影响超预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司刘烁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.96%，其预测2022年度归属净利润为盈利29.01亿，根据现价换算的预测PE为27.69。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级16家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为109.31。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，璞泰来（603659）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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